Sean Parker: You don’t even know what the thing is yet. How big it can get, how far it can go. This is no time to take your chips down. A million dollars isn’t cool, you know what’s cool?

肖恩·帕克：你都不知道着个东西到底会是什么，会多牛，能发展到什么样子。估计你连张嘴巴惊讶的时间都没有。一百万美元一点儿都不酷，你知道什么酷？

Eduardo Saverin: You?

德华多·沙佛林：你？

Sean Parker: A billion dollars.

肖恩·帕克：十亿美元。

对话是在 2010年电影 The Social Networks 里第一次 Mark Zuckerberg 和舍友 Eduardo Saverin 与 Sean Parker 见面结束时的一段。

听到 Sean 问你知道啥才牛逼，Eduardo 回答「你啊？」差点没笑死。

时过 3年，美国时间 2012年 2月 1日早晨，也就是北京时间今天夜里 Facebook 向监管部门提交 IPO（首次公开募股）申请。

(image credit: Gizmaestro.com)

不过，已经远远不止 Sean Parker 预计的那样。是的，几年前没有人会预想到。

Facebook 预计将成为科技史上最大的 IPO，募股 $75 – $100 亿美元¹，公司估值 $1000 亿美元。

昨晚做了一点小小的资料搜查，以 $100 亿募股和 $1000 亿估值为线索，自己整理了一点点笔记，在这里分享。希望可以提供这些数字背后的一些背景知识和理解。就先从 $1000 亿估值来说吧。

Facebook $1000 亿美元估值

上市后 Facebook 可能的估值是 $1000 亿美元，虽然比起苹果（$4256 亿）来说还有点距离，但着已经可以让 Facebook 超过迪斯尼（610 亿）、亚马逊（883 亿）和麦当劳（956 亿）。

创始人 Mark Zuckerberg 的身价将飙升 $250 亿美元。还有哪些人和机构拥有 Facebook 股权呢？

(chart credit: Gawker)

 

昨天晚上 iFanr 整理了一份中文表格，可以更加方便大家读出来其中的信息：

（table credit: iFanr.com)

1。几个持股人

Mark Zuckerberg

我想谈论 Mark 的 24% 原始股份值多少钱，已经没有谈论的必要了。估计买下 Harvard 学校里那间 Phenix Society 社团的大厅当他的乒乓球室（电影《社交网络》的桥段）是不会有任何问题的。

实事上 Mark 是最不愿意 Facebook 上市的一个人，对于他来说上市不是意味着一下子成了亿万富翁，而是他和他创始和运行的 Facebook 将更加收到公共投资人的约束。管理层的每一个决定，新功能的开发，和每一个新产品的上线发布都不在那么自由。更大的挑战是公司的主力员工们，我们看到 $1000 亿美元里 30% 持有人为 Employee（员工），不管有多么分散还是如何，造就几十几百个千万富翁是不在话下。已经有调查表示，这里有很大一部分人会选择退休或辞职，或许是终于可以拿钱走人过一阵子花花公子的生活（很多员工还是很年轻的），或者许多人也会已经有了自己的 Next Big Thing，作为自己的创业基金进入下一个新的开始。

24% 的背后还有更多的数学题需要 Mark 计算。

不过，Facebook 上市后，如果真的如调查所说许多元老级骨干员工都辞职或退休。我更希望看到的是，这个世界又会多出几个更棒的互联网公司和服务。

 

DST（Digital Sky Technologies）

这是不得不提的一家俄罗斯投资公司。

创始人是俄罗斯通心粉厂主 尤里•米尔纳（Yuri Milner）。

据说合伙人是由一批从 Goldman 出来的前 Bankers 。专注于投资互联网企业。

在 CrunchBase 里的资料描述为「Late-stage Internet Investment Firm」。

目前已投资的企业有包括 Facebook、Zynga、Groupon、Spotify、Airbnb 等互联网公司。投资团队只有 7-8 人，负责对欧美和中国的投资。对互联网的一级和二级市场有很深的理解和研究。

与其说是 VC（Venture Capital），投资金额更像 PE（Private Equity），但投资手法不同于前二者。[来源]

比如：

1. 只投 Market Leader，或者有潜力成为 Market Leader 的公司。据称，可成为投资对象的公司全球也不过30-40多家。

2. 不会投早期，一般争取在公司上市前 1-2 年投资，并且上市后会持股很长一段时间。源于他们认为大多数公司上市时并未完全实现应有价值。

3. 不对公司做过多控制：投后不入公司董事会；一般是普通股入股（Facebook 例外），所以也没有反稀释条款；没有一票否决权。意在给公司足够的公司管理主控权，同时对基金本身来说，投资其他公司时也不会造成利害关系。很多国内的基金也开始在参考 DST 的部分做法。但市场不会容纳太多像这样的基金。

另外，2010年 4月腾讯控股投资 DST 3亿美元，获得差不多 10.26% 的股权和 0.51% 的总投票权。估计这次 Facebook 上市腾讯控股也能分点儿油水。

还有，2011年 4月 DST 在国内京东商城（360buy）第 10轮融资时投了 15个亿美元。

不知道还有哪家被 DST 盯上的公司？

 

其他

其他的控股人里，可以看到早期的那个和 Mark 打官司的 Eduardo Saverin 依然有 5% 的股权。Sean Parker 4%，还有李嘉诚（Li Ka-shing）也有 1% 的股权。

至于已有投资人的投资回报率，先别急，一切还要等到最终退出时的价格为准。

 

2。市盈率

按照现在的预测，Facebook 上市后的估值为 $750 – $1000 亿美元，去年 2011年 Facebook 的净利润为 $15 亿美元，也就是说 Facebook 的市盈率在 50倍 – 67倍。[Marsable有一张信息图] 目前 Google 是 19 倍，Apple 是 12 倍，Amazon 是 102 倍。

一般来说，一个公司的市盈率高于 20：1 时，被认为偏高；低于 10：1 时，被认为偏低。

我们不考虑 Apple 的是偏低还是刚好，我们看看 Facebook 是否偏高。

历史上高市盈率在两种时候出现过：

第一种情况是一些处于飞速发展阶段的公司，例如阿莫根、PennyStock 公司的股票，市盈率可以有 40倍、90倍升值更高。

第二种情况是，大牛市的时候，录入上世纪 90年代，很多公司的市盈率远远高于 20倍。

高的市盈率是成长性公司的特点，高市盈率反映出投资者对公司的信任，觉得公司（新）产品、服务、功能的开发会给公司带来持续增长的回报。相反一些稳定增长的公司，例如微软、可口可乐、包括 Google，市盈率基本稳定在略低于 20倍。

我们姑且假设现在不是科技泡沫，当然也没有处在牛市。那么 Facebook 接近 67 倍的市盈率代表什么？

Facebook 是高速发展的公司吗？我觉得是。

2011 年 Facebook 的总收入（Total Revenue）为 $42.7 亿美元，其中 89% 的收入来自广告，11% 来自 Facebook Credit²。

对比去年 Linkedin 广告收入 $1.546 亿 和 Twitter 的 $1.395 亿来说，Facebook 广告收入 $38 亿，从高 2009年到 2011年上涨了 127%。尽管如此，我想未来 Facebook 在收入方面只会好，不会更差。2011年 Facebook 用户已经达 8 亿人，预计 2012年 的用户将占到美国社交网络总数的 90.9%，相当于美国真个互联网用户的 60%，美国总人口的 45.3%，随着美国年轻用户的增长，这个数据还会继续增长。美国投资公司 Global Equities 分析师特里普·乔杜里 (Trip Chowdhry) 表示，很多潜在的广告收入都依赖于Facebook的分享频率。有了如此庞大用户基数，相信 Facebook 总可以有办法通过数据挖掘带来持续增长的收入。单纯从广告投放，相信都会比 Google 更加精确。Facebook 比互联网任何一家公司都有更多的优势更加了解用户。这点才是互联网公司的未来。同时，任何公司包括互联网公司都不会放过企业用户，Facebook 如果转换平台的功能和角色，更多的吸引企业用户也是一个极大的增长点。Facebook $42 亿美元的总收入，也不过只是全球企业用户在广告花费 $5070 亿美元的 0.83%，它还有很大的空间。

《纽约时报》称：

七年来，Facebook一直忙于收集个人数据，汇总了8亿多名用户自由分享的信息，这些信息揭示了用户自身的情况和他们的需求。Facebook的价值取决于其能否以这些信息为饵钓到广告商，并巧妙地处理世界各地的用户和政府监管部门对隐私问题的关注。

人们看好Facebook因为它不光是把用户集合起来就了事。Facebook不仅是全球最大的社交网络，还是一台高速数据处理仪器，捕捉并处理平台上的每一次点击和交互。

 

目前直到上周，Facebook 所有的投资者和员工依然可以在次级市场交易 Facebook 的股票，1月 26日时 Facebook 在次级市场的估值是 $734 亿美元。67 倍的市盈率还是意味着目前已有的投资者对 Facebook 长期的成长前景非常看好的，愿意付出今日如此高的价格控股。也是为何 Facebook 有如此大的压力被「赶着」上市。前期的投资者要套现。

 

3。社交网路

其他的社交性网站或服务，Zynga 游戏社交平台目前股价刚刚恢复到去年 IPO 时发行价水平；Linkedin 职业社交网路目前股价高于发行价的 $45 一股，但是还远远低于 IPO 首日大涨后许零售投资者买入的价格 $80 – $100 美元；另一个社交游戏平台 Latino，目前交易价格已接近最低。

国内人人网，去年 4月时交易价格低于发行价 60%；Facebook 上市信息传出后，从 1月 11日到昨晚美股开盘，价格升了 80.8%。

 

$FB IPO 募股 $50 亿美元

[Disclosure] 下面的讨论有段落内容来自 TechOrange 的 Yvette VC专栏，因为她写的实在是太好了。浅显易懂又把该说的都点的特别明白。

Facebook 为什么要上市

一、企业达到一个程度时本省会有上市的压力，主要来自于原始股东及政府。Google 当年也是心不甘情不愿被迫上市的（更具美国 SEC 的规定，资产规模超过一千万美元，拥有 500名股东的公司必须公开其运营资讯）。

Sean Parker 前几天接受 Bloomberg 采访时也提到，Facebook 的上市是不可避免的事情。部分原始投资人有退场套现的压力。[这几乎是所有公司在长大后都会遇到的问题，也就是为什么有些 VC 会在约会第一天就问你什么时候可以退场。]

 

二、大型企业的募资通过公开市场更容易，虽然 Mark Zuckerberg 一再表示 Facebook 不缺钱，各种基金和私人投资的钱都用不完，但一次募股 $100 亿美元，不通过公开市场集资是很难做到的。

目前由彭博和路透社透露的消息称，Facebook 递交 IPO 资料显示首次募股为 $50 亿美元，最终 IPO 会在之后几个月时间内根据投资者的需求获得保证，进一步增大 IPO 规模，或许会达到 $100 亿美元规模。5 家投行运作上市事宜，摩根士丹利将担任主承销商，另外 高盛、美银美林、摩根大通和 Barclays Capital 也进入该交易的初步承销商名单中。

如果按之前的信息是 $100 亿美元 IPO，据说高盛（Goldman Sachs） 已经买入 $500 亿价值的股票。希望 IPO 发行价定的不要太低，别出现首日暴涨。否则估计最高兴的就是高盛这些机构投资者（Institutional Investor）。

巴菲特曾有机会在 Google IPO 的时候大量买入，但是他木有，不是因为他不了解科技领域，也不是因为出于情面委婉拒绝，他说：「因为 IPO 的时候，公司的股票都被炒得太高了」。

 

Facebook 为何此时上市

猪仔带到市场上去卖之前当然都是要养的肥肥的，企业也一样。公司营收数字和规模看起来都非常漂亮时候更能卖个好价钱。[这是所有投行的重点 Know-How：为你的客户挑选最好的上市时间点]

 

Facebook 来说，很早以前就可以上市，作为「Stay Private Longer」运动的代表 Facebook 希望经可能的咽喉上市时间，让 Mark 可以能够在不受约束的情况下发挥，快速壮大 Facebook。

上市之后，会受到股东各种限制，必须公开公司内部资料和遵守 SEC 规则运营。这些对于目前 Facebook 的管理运营团队必然是一个极大的挑战。

也是为何 Fred Wilson 提到，「让这些互联网公司晚一点上市，等有了成熟的管理团队，靠谱的运营和商业模式再考虑 IPO，不要让贪婪毁了 IPO 市场。」

 

Facebook 上市的意义

2000 年美国有 101 家公司公开上市募股 $110 亿美元；2011 年一共有 19 网络公司通过 IPO 公开募股 $66 亿美元，对于创业者和资本市场是一个丰收年。

Facebook 此次 IPO 不论是 $50 亿美元，还是最终根据后面几个月投资者追加的需求达到 $100 亿美元，都是有历史性意义的。

如果增发融资到 $100亿，按照 2.2% 的承销费率，承销商摩根士丹利将可以能得到 $2.2 亿美元的承销费。消息上周五一泄漏据说摩根士丹利是承销商，当天大摩股价上涨 2.26%。不过，也有新闻称高盛为和大摩争夺，或许创造 1% 新低承销费率。

按照 Yvette 的话说，「标准的做一个案子躺一年。投行怎能不抢着爱 Facebook。」

 

最重要的还是 Facebook 上市对于资本市场和真个互联网产业的意义。

一、证明网络公司自身是有很强的获利能力。

二、投资人可以在投资网络公司上赚到钱。

希望 Facebook 会是一个好兆头的开端。可以让资本市场更加了解科技互联网公司和他们的运营模式、商业模式，可以带来一个健康良性的互联网产业资本市场。不再会因为不了解而认为有科技泡沫，过低估值或过高估值。

 

和钱无关的话

1980 年 Apple 上市，当时公司董事会觉得乔布斯才 25岁，掌管整个公司过于年轻，Steve Jobs 亲自请来了 Pepsi 的老大  John Sculley 来管理苹果。Steve Jobs 执迷于开发他认为可以改变世界的电脑- Macintosh。

然而 4年后，在苹果推出 1984 广告和 Macintosh 电脑后，Macintosh 并没有因此热销。主要因为价格高，而且当时新开发的 Macintosh 所兼容的软件非常少。John Sculley 从公司商业角度考虑，认为苹果应该继续主卖 Apple II 电脑，必定当时 Apple II 在市场还是属于热销机器（Cash Cow），依旧可以给苹果带来客观的利润。

任何一个上市公司，估计都会作出 John Sculley 和苹果董事会一样的决定，就是解除 Steve Jobs 的职权。最终 Steve Jobs 辞去 CEO。

Steve Jobs 和 John Sculley，一个是要改变世界，真的改变世界；一个是要利润，是要对股东负责。[故事来源]

 

其实整个 IPO 前后我只关心：一个人 – Mark Zuckerberg。

突然联想到《社交网络》中的情景：

在一个部有几台计算机的砖砌房间，Mark Zuckerberg 站在窗前，透过玻璃上的雾气，凝视着黑夜。窗外的雨淅淅的下落，偶尔几滴打在窗户上。背景的音乐响起。（一定要打开听着才行，需翻墙。）

此时此刻对于 Mark Zuckerberg，24% ＊$xxx 亿美元一定不是他所考虑最多的东西。 

 

update:

但也或许，是另一个情景。

（扎克伯格创业初聊天记录曝光：曾欲出售Facebook）

 

update 2 Feb. 2012:

Facebook IPO 递交，Form S1 可以在这里查看： $FB S1 表格

有最新的 Facebook 截至递交 IPO 申请前的数据，整体不影响本文的论述和观点。

例如 Mark 的股权持有为 28.4% ，投票权占 28.2%。营收的数据基本一至。

代码为 $FB ，而不是 $FBOOK。

「FBOOK is not cool, you know what is cool?」

$FB

 

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